Choix d'investissement - la prepa parallele
Exemples de cas de décision d'investissement ... Un projet d'investissement peut
être envisagé favorablement à condition que la trésorerie qu'il génère dans le ...
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la VAN correspond à la somme de tous les flux de trésorerie actualisés engendrés par un projet à partir du moment où il serait mis en uvre.
Ces flux intègrent :
les investissements et notamment linvestissement initial, nécessaire pour mettre en uvre le projet ;
la valeur de revente éventuelle du bien ayant fait lobjet de linvestissement. De ce montant, il convient :
de déduire limpôt sur la plus-value
ou dajouter léconomie dimpôt engendrée par une moins-value de cession.
Finalement :
si VAN > 0, le projet peut être adopté :
si VAN < 0, le projet doit être écarté ;
si VAN = 0, lentreprise est indifférente au projet.
Détermination du cash flow
Principe général
Le cash flow (CF), avant prise en compte des investissements et des opérations exceptionnelles (notamment cession ultérieure du bien ayant fait lobjet de linvestissement) peut être déterminé à partir du résultat net.
Dans la mesure où le résultat net intègre des charges non décaissables (dotations aux amortissements et aux provisions) qui lont réduit sans, pour autant, réduire la trésorerie, il convient de les neutraliser en les réintégrant.
Corrélativement, les produits non décaissables (reprises damortissements et de provisions), qui ont augmenté le résultat sans augmenter la trésorerie, doivent être déduits.
On a donc :
CF avant investissements et opérations exeptionnelles = Résultat net + Dotations Reprises
Sagissant dun cash flow avant opérations exceptionnel, le résultat net nest pas celui issu du compte de résultat prévisionnel mais un résultat net recalculé sans prendre en compte le résultat exceptionnel.
En outre, dans la mesure où les cash flows sont actualisés au coût moyen pondéré des ressources, lequel intègre le coût de la dette financière, le résultat net utilisé dans la formule du cash flow, ne prend pas en compte les éléments financiers.
Excluant finalement les éléments financiers et exceptionnels, le résultat net utilisé dans la formule du cash flow se réduit finalement à un résultat dexploitation (REX) dont est déduit un impôt théorique, correspondant à limpôt qui aurait été payé par lentreprise si celle-ci ne générait aucun résultat financier et aucun résultat exceptionnel.
Ainsi, en notant t le taux dIS (34,43% à partir de 2003) :
CF avant investissements et opérations exeptionnelles = REX.(1-t) + Dotations Reprises
Prise en compte des décalages de trésorerie
La formule ci-dessus suppose que les éléments encaissables sont immédiatement encaissés et que les charges décaissables sont immédiatement décaissées.
En réalité, lusage du crédit inter-entreprises conduit la société qui étudie le projet dinvestissement à octroyer à des délais de paiement ses clients; en contrepartie, elle obtient en général la possibilité de payer ses fournisseurs après avoir été livrée, donc après avoir comptablisé une charge dexploitation.
Il conviendrait donc de :
déduire du résultat net, pour les neutraliser, les produits encaissables non encore encaissés ;
réintégrer dans le résultat les chrages décaissbles non encore décaissées.
Or, le compte de résultat et ses annexes ne précisent pas quelles charges ont été encaissées et quels produits ont été encaissés.
La détermination du cash flow passe alors par la prise en compte des contreparties comptables (au bilan) :
des produits encaissables non encore encaissés : laugmentation des créances clients ;
des charges décaissables non encore décaissées : laugmentation de la dette fournisseurs.
En outre, le résulat dexploitation inclut la production stockée qui est un produit qui par définition na pas encore donné lieu à encaissement (car, dans cette hypothèse, il sagirait comptablement de production vendue). Il convient de le neutraliser ou de neutraliser sa contrepartie comptable, à savoir laugmentation du poste stock.
Dès lors :
CF = REX.(1-t) + Dotations Reprises EMBED Equation.3 créances + EMBED Equation.3 dettes founisseurs EMBED Equation.3 stock
Soit encore :
CF = REX.(1-t) + Dotations Reprises ( EMBED Equation.3 créances + EMBED Equation.3 stock - EMBED Equation.3 dettes founisseurs)
Finalement :
CF = REX.(1-t) + Dotations Reprises EMBED Equation.3 BFRE
Exemple introductif
Une entreprise envisage l acquisition d une machine d une valeur de 10 000¬ utilisable et amortissable en linéaire sur 5 ans.
Cette machine permettra d améliorer l EBE de la société de 5 000¬ par an. En outre, elle devrait pouvoir être revendue 1 000¬ dans 5 ans.
Sur la base d un taux d actualisation de 10%, recommandez-vous l acquisition de cette machine ?
Calcul du cash flow récurrent (avant prise en compte des opérations exceptionnelles).
Les montants ci-après sont en ¬ :
Prise en compte de l opération exceptionnelle.
Les montants ci-après sont en ¬ :
Calcul de la VAN et conclusion
VAN = -10 000 + EMBED Equation.3 + EMBED Equation.3 = -10 000 + 3 967 EMBED Equation.3 + EMBED Equation.3
Finalement : VAN = 5 446 ¬ >0 donc l investissement peut être envisagé favorablement.
Pour accéder aux tableaux sous EXCEL, taper ici : HYPERLINK "van.xls" TABLEAUX
Exemple de calcul de seuil de rentabilité financier
Une entreprise envisage l acquisition d une machine d une valeur de 100 000¬ utilisable et amortissable en linéaire sur 5 ans.
Cette machine permettra de fabriquer des produits qui seront vendus unitairement 2¬ . En outre, on disposer des informations suivantes :
le coefficient de marge sur coûts variables est de 30% ;
les charges fixes sont chque année de 40 000¬ ;
la machine devrait pouvoir être revendue 1 000¬ dans 5 ans.
Sur la base d un taux d actualisation de 10%, calculer le seuil de rentabilité financier de cette machine.
NB : Il s agit de déterminer le nombre d unités qu il convient de vendre pour rentabiliser la machine. En d autres termes, le seuil de rentabilité est le nombre d unités qu il convient de vendre pour que la VAN de ce projet soit moins égale à 0.
Calcul du cash flow récurrent (avant prise en compte des opérations exceptionnelles).
Les montants ci-après sont en ¬ :
Prise en compte de l opération exceptionnelle.
Les montants ci-après sont en ¬ :
Calcul du seuil de rentabilité financier
VAN = -100 000 + EMBED Equation.3 + EMBED Equation.3 = 0
VAN = -10 000 + (0,39x 19 342) EMBED Equation.3 + EMBED Equation.3 = 0
Donc x = EMBED Equation.3 = 115 943,1.
On retient alors 115 944 unités.
Pour accéder aux tableaux sous EXCEL, taper ici : HYPERLINK "van.xls"TABLEAUX
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